استرس DeFi TVL: چرا کاهش نقدینگی می تواند ابتدا به پروتکل های کوچکتر آسیب برساند؟

در 48 ساعت پس از بهره برداری KelpDAO rsETH در اواسط آوریل، داشبوردهای زنجیره ای با رنگ قرمز روشن شدند. میلیاردها دلار در TVL به سمت امن حرکت کردند و باریک‌ترین دفترچه‌های سفارش ابتدا چشمک زدند زیرا قیمت‌ها شکاف داشتند و میزان استفاده افزایش یافت. برخی از بازارهای وام دهی یک شبه قیمت گذاری مجدد کردند. استخرهای پیرامونی اره گسترش می یابد. چند پروتکل کوچک ویژگی ها را متوقف کردند، برخی دیگر به آرامی شروع به کار کردند. دم بلند DeFi حقیقت سخت را کشف کرد: وقتی نقدینگی عقب نشینی می کند، این کار را به طور یکسان انجام نمی دهد. در اوایل ماه مه، ردیاب‌های صنعتی ده‌ها پروژه را شمارش کردند که در سال 2026 متوقف شده یا به حالت باد-پایین می‌روند - یک سیگنال غیرقابل انکار استرس در سراسر پشته. یادداشت Big Picture Editor: مفیدترین گزارش‌ها تیتر TVL نبودند، بلکه عمق ۱ تا ۲٪ در استخرهای اصلی، تخفیف‌های LST و زمان‌های صف پل بودند. من همچنین دیدم که چگونه به سرعت بودجه های تشویقی شکسته شد زمانی که قیمت های توکن کاهش یافت. تیم های کوچکتر نمی توانند بیش از چند روز از محدوده دفاع کنند. هماهنگی بازار حول خلاصه rsETH دلگرم کننده بود، اما هفته ها طول کشید تا به طور کامل عملیاتی شود. نکته مهم من از صحبت با افراد در معرض خطر و LP: ردیف‌های مکث قبل از سیم‌کشی و محدودیت‌های اوراکل بیش از هر برنامه تشویقی واحدی اهمیت دارد. - Elliot Veynor DeFi در حال مقابله با فشار نقدینگی همزمان است. پس از اینکه در 18 آوریل یک اکسپلویت پرمخاطب به rsETH KelpDAO رسید، ردیاب‌ها حدود 13 میلیارد دلار برداشت TVL را در عرض تقریباً 48 ساعت گزارش کردند، از جمله حدود 8.4 میلیارد دلار از Aave CryptoTimes.در همان بازه زمانی اوایل سال 2026، بیش از 40 پروتکل DeFi بنا به گزارش‌ها بسته شدند یا شروع به عملیات باد کردن کردند و زیان هک تا ماه آوریل CryptoTimes به حدود 770 میلیون دلار رسید. در یک شوک نقدینگی، عمق در بزرگترین مکان‌ها و بازارهای وثیقه متمرکز می‌شود. پروتکل های کوچکتر با یک پیوند دوگانه از نوسانات بالاتر و خطوط خروجی نازکتر روبرو هستند. همه اخبار تاریک نیست. یک ائتلاف بازیابی به رهبری پروتکل‌های اصلی - از جمله Aave - تعهدات بیش از 320 میلیون دلار در ETH را بسیج کرد تا rsETH را مجدداً سرمایه کند و از سرریزهای بدهی بد BYDFi جلوگیری کند. و در 25 تا 26 مه، Kelp DAO تکمیل عملیاتی بازیابی rsETH خود را نشان داد: ترانشه نهایی 20,373.72 rsETH به آداپتور rsETH OFT منتقل شد و این فصل به صورت عملیاتی CoinLaw بسته شد. با این حال، این قسمت وابستگی‌های ساختاری را آشکار کرد که پروتکل‌های کوچک‌تری را در خط مقدم هنگام عقب‌نشینی TVL قرار می‌دهند. نحوه تبخیر TVL در عمل TVL یک استخر واحد نیست. این شبکه ای از موقعیت های به هم پیوسته است. هنگامی که یک شوک وارد می شود، برداشت ها در مسیرهای قابل پیش بینی موج می زند.